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首席律师

朱群群律师
朱群群律师,1982年出生, 浙江台州人,2006年毕业于北京大学法律系。浙江孚吉律师事务所副主任、合伙人,中国婚姻家庭法方向专业律师,中华律师协会会员、浙江省律师协会会员、台州市律师协会会员。2007年通过全国司法资格考试,2008年起专注于婚姻家庭业务领域,代理过各类婚姻家庭案件,善于理性思考,探析各类案件...[详细]
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铁道债债权债务关系待落实 机构态度谨慎

来源: 台州婚姻家庭律师网   作者:朱群群律师  时间:2013-03-15 09:21:41

核心提示:对于目前约7千多亿元的铁道存量债券而言,除铁路建设债券有“铁路建设基金”作保以及有部分政府信用背书外,剩余的债券归类基本与普通债务并无差异?

新华08网上海3月12日电 (记者杨溢仁)近日,国务院机构改革和职能转变方案公布,将实行铁路的政企分开改革,包括撤销原铁道部,部分行政职能划入交通运输部;组建交通运输部下的“国家铁路局”,承担铁道部的其他行政职责;组建“中国铁路总公司”,承担铁道部企业职责等。

截至2012年3季度,铁道部总负债为26607亿元,资产负债率达到61.81%。

“未来还有2万多公里线路要建设,债务问题如何妥善解决将关系到铁路总公司的市场化改革以及未来还要继续建设的新线能否顺利进行。”几位券商研究员均指出,“就目前来看,把全部债务推给新成立的中国铁路总公司并不现实。”

据记者了解,对于铁道债发行主体的变更以及存量债的归属,当前市场有三方面猜想。一是原先债务直接由财政部承担,“摇身”变为国债;二是并入交通运输部承担;三是新老划断,存量债券维持税收优惠政策不变,后续新发债券成为央企企业债。

包括中金公司在内的多家研究机构均认为,尽管铁道部撤销,但针对存量铁道债的各项优惠政策还将延续,因此其投资价值变差的可能性很小,甚至不排除相关方面为维护投资者权益,做出更好保障的安排。

从市场反应来看,本周伊始新老铁道债(以2011年四季度划分前后,2011年及以后发行的有财政部和发改委给与铁路建设债券的税收减半优惠及“政府支持债券”地位的铁路建设债券作“新铁道债”,而前期无政策优惠的称作“老铁道债”)交易活跃,其中 “12铁道03”、“12铁道05”收益率估值下行约5BP-10BP;老铁道债及无相关政策优惠的铁道中票、短融等市场变动不大。

“尽管短期内新铁道债收益率有了明显下行,但这并不能反映出铁道信用资质整体将会发生好转,更大可能是在铁改方案出台后,部分机构预期原先具有政策红利特征的新铁道债可能变得更具稀缺性。”一位券商高管强调,“未来新铁路企业发行债券,不排除免半税和政策支持背书地位被提前中断的可能性,由此部分机构纷纷加大了参与度并推动估值出现回涨。”
申万的研究观点指出,从债券市场角度理解,新政对铁道债是否能产生利好或利空的影响尚言之过早。

“暂时不认可铁道债券存在明显的交易空间,甚至也很难排除将来发生调整风险的可能性,因此铁道债目前来说暂时可作为配置品种,而不是优质的交易品种。”申万分析师屈庆称,“逾7千亿铁道债券在内的约2.66万亿巨额债务有待落实处置,从最乐观情景(财政兜底部分+政府延续信用背书),到悲观情形(铁道债务企业化,信用级别下沉)都有可能发生。”

目前,铁道部这一巨额债务将如何随交通运输部、国家铁路局和铁路总公司政企机构职能分开而划分尚无公开定论。

屈庆坦言,“在部分债务被迫企业化的可能性下,主体信用资质面临下沉风险。”

对于目前约7千多亿元的铁道存量债券而言,除铁路建设债券有“铁路建设基金”作保以及有部分政府信用背书外,剩余的债券归类基本与普通债务并无差异,后者在企业主体信用级别上相近于中石油集团或者国网公司。

综上,除非后续管理层继续出台更强的政府信用背书政策,否则铁道债的实际信用级别被长期削弱的可能性毋庸置疑。(

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